AMD와 OpenAI가 월요일에 확장된 파트너십을 발표한 이후, 업계의 관심은 OpenAI가 AMD 제품을 구매하는 이례적인 방식에 즉각 집중되었습니다. OpenAI는 이 구매 대금을 AMD 자체 주식을 사용하여 결제할 예정입니다.
요약하자면, OpenAI는 AMD가 엔비디아의 경쟁 칩 라인인 Instinct GPU를 고도화하는 것을 지원하고, 향후 여러 해에 걸쳐 AMD로부터 6기가와트(gigawatts) 규모의 컴퓨팅 용량을 구매 및 배치하는 데 동의했습니다. AMD는 이번 계약이 수십억 달러의 매출 가치를 지닌다고 밝혔습니다.
그러나 OpenAI는 자체 수익으로 이 비용을 지불하는 것이 아닙니다. 대신 AMD는 OpenAI에게 최대 1억 6,000만 주에 달하는 대량의 주식 워런트(stock warrants)를 부여했으며, 이는 특정 마일스톤을 달성할 때마다 분할(tranches)로 적립됩니다. 이 마일스톤에는 구체적인 주가 상승 조건이 포함되어 있으며, 마지막 분할의 조건은 AMD 주가가 주당 600달러까지 급등하는 것입니다.
AMD에 따르면, 해당 주식은 발표 전 약 165달러에 거래되다가, 발표 직후 월요일 장 마감까지 214달러로 급등했습니다.
주가가 목표치에 도달하고 OpenAI가 모든 필수 기여를 달성하며, OpenAI가 AMD 주식을 매도하지 않고 보유할 경우, OpenAI는 AMD 주식으로 대규모 GPU 구매 비용을 충당할 수 있을 만큼의 자금을 확보할 수 있습니다. 이 주식의 잠재 가치는 약 1,000억 달러에 달할 수 있습니다.
UBS의 분석가 티모시 아쿠리(Timothy Arcuri)는 화요일 연구 보고서에서 "최종 6차 분할에는 약 1조 달러의 시가총액이 필요합니다. 따라서 OpenAI가 계약 종료 시점까지 주식을 보유한다면, 그 지분 가치는 약 1,000억 달러에 이를 것입니다"라고 언급했습니다.
하지만 아쿠리는 더 현실적인 시나리오는 OpenAI가 AMD 청구액 지불을 위해 주식을 매도할 것이라고 분석했습니다. 즉, 본질적으로 이 거래는 AMD가 고객의 구매를 재무적으로 지원하는 구조인 셈입니다.
그럼에도 불구하고 아쿠리는 AMD의 AI GPU가 OpenAI 워크로드를, 그리고 나아가 모든 AI 워크로드를 처리할 수 있다는 그 자체의 검증 가치만으로도, AMD가 이러한 금융적 베팅을 할 가치가 있다고 주장합니다. 그는 "AMD는 OpenAI 외 다른 고객들과도 지속적인 대화가 진행 중이며, 이 계약이 궁극적으로 AMD의 시장 채택 모멘텀을 가속화할 것으로 기대한다"고 덧붙였습니다. 특히, OpenAI의 공신력은 AMD가 이미 CPU로 공급하고 있는 다수의 클라우드 서비스 제공업체에 자사 GPU를 판매할 수 있는 강력한 교두보를 제공합니다.
따라서 장기적으로, OpenAI가 진행하는 대규모 다년간의 AMD GPU 구매 비용을 실제로 부담하게 되는 주체는, 주가가 실제로 급등하게 된다면 개인 및 기관 투자자들일 것입니다.
한편, 엔비디아 역시 지난달 발표한 1,000억 달러 투자를 통해 OpenAI의 엔비디아 제품 구매를 자금 지원하고 있습니다. 물론 두 사례의 차이점은, 엔비디아의 다중 투자가 엔비디아에게 빠르게 성장하는 AI 제공업체에 대한 지분을 확보하게 했다는 점이며, 그 반대는 아니라는 점입니다.
하지만 AMD가 선택의 여지가 있었을까요? OpenAI에게 비용 부담이 적게 드는 방식으로 재무 구조화된 거래를 성사시킴으로써, AMD는 전 세계에서 유례를 찾기 힘든 차세대 데이터 센터 구축 사업 중 한 곳에서 최대 30%에 달하는 상당한 입지(USB 추정)를 확보하게 됩니다.
아쿠리는 AMD의 거래가 엔비디아의 거래보다 "상대적으로 덜 매력적일 수 있다"고 인정하면서도, "우리는 이를 다른 고객들에게도 확산될 수 있는 AMD의 로드맵에 대한 주요한 검증 사례로 평가합니다"라고 평가했습니다.