마이크로소프트의 공개 자료로는 OpenAI의 비용을 파악하기 어려우나, 수요일의 실적 발표가 명확성을 제시할 수 있다.
마이크로소프트의 AI 야심은 상당 부분 OpenAI에 달려 있지만, 이 연결고리를 둘러싼 재정적 그림은 매우 불분명합니다. 마이크로소프트는 최신 연례 보고서에서 회계연도(6월 30일 마감)의 '기타 순손익' 항목으로 47억 달러를 공시했지만, 세부 항목별 분석은 제공하지 않았습니다. 월스트리트 저널리즘(The Wall Street Journal)에 따르면, 이 금액의 대부분은 '지분법 투자에 대한 순 인식 손실'을 반영한 것으로 밝혀졌습니다. 오랫동안 OpenAI가 이러한 범주에 속한다는 것은 알려져 왔으나, 해당 공시에는 회사명이 언급되지 않았을 뿐만 아니라 OpenAI를 관계사로 분류하지도 않았습니다.
미국 GAAP(Generally Accepted Accounting Principles)에 따르면, 지분법은 한 기업이 다른 기업에 '유의적인 영향력(significant influence)'을 행사할 때 적용되며, 이는 일반적으로 20%에서 50%의 지분 보유를 의미합니다. 이러한 수준의 영향력은 특히 투자 대상 기업이 재정적으로 중요한 경우, 주요 관계사 거래에 대한 명확한 공시를 요구합니다. OpenAI가 바로 이러한 조건에 해당합니다. 최근의 2차 유상 증자는 OpenAI의 가치를 약 5,000억 달러로 평가한 것으로 알려졌습니다. 따라서 마이크로소프트의 경제적 지분이 이익 상한선이나 파트너십 구조 등의 이유로 49% 미만으로 희석된다 하더라도, 그 지분의 공정 시장 가치(fair market value)는 여전히 1,000억 달러를 초과할 잠재력이 있습니다.
그럼에도 불구하고, 6월 30일 기준으로 마이크로소프트는 대차대조표 전체 지분법 투자 총액이 60억 달러 미만으로, 이는 전년도와 동일한 수치입니다. 이는 OpenAI의 손실이 마이크로소프트의 장부가액을 상쇄시켰거나, 또는 마이크로소프트가 투입한 137억 5천만 달러 중 상당 부분이 회계적으로 투자 자본으로 인식되지 않았음을 시사합니다.
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지분법의 관점에서는 위 상황이 일견 그럴듯합니다. 왜냐하면 장부가액이 0에 도달하면, 마이크로소프트가 추가 자금을 투입하는 한 추가 손실은 기록되지 않으며, 이 경우 기초 금액(base)이 재설정되기 때문입니다. 그러나 이러한 불투명성 때문에 투자자들은 마이크로소프트가 OpenAI 운영에서 조용히 수십억 달러의 손실을 보고 있는지, 인프라 보조금을 선지출하고 있는지, 아니면 다음 단계에 대비해 자본을 축적하고 있는지 알 길이 없습니다.
마이크로소프트는 대중의 인식 속에서 AI 리더십을 확보하고 있지만, Azure와 Office 등 다양한 영역에서 Copilot의 성능과 유용성을 유지하기 위해 공격적으로 지출하고 있습니다. 이 비용의 상당 부분은 여전히 OpenAI의 추론 스택(inference stack), 특히 GPT-4와 코덱(Codex)급 배포에 전가되고 있습니다. 만약 OpenAI의 손실이 계속 증가하는데 마이크로소프트가 백엔드 비용에 대한 지원 규모를 공개하지 않는다면, 이 회사의 클라우드 AI 경제성은 여전히 추측에 머물 수밖에 없습니다. 상황을 더욱 복잡하게 만드는 것은 OpenAI와의 장기 계약입니다. 이 계약에는 OpenAI가 AGI(범용 인공지능, Artificial General Intelligence)를 달성할 경우 두 회사의 관계 조건을 크게 변경시키는 조항이 포함되어 있습니다.
그러나 마이크로소프트는 10월 29일 수요일에 회계연도 1분기 실적을 발표할 예정입니다. 만약 OpenAI가 여전히 보고서상 관계사로 명시되지 않고, '기타 순손익' 항목이 여전히 회사가 모델 경쟁에서 우위를 점하기 위해 얼마나 많은 자금을 소진하고 있는지에 대한 유일한 단서에 불과하다면, 투자자들은 다시 한번 보고서의 이면에 담긴 의미를 해석해야 할 것입니다. 주가가 AI 성공에 일부 반영된 3조 9천억 달러 규모의 기업에게 있어, 이는 마이크로소프트가 더 이상 감수하기 힘든 리스크가 될 수 있습니다.
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[출처:] https://www.tomshardware.com/tech-industry/microsofts-openai-math-is-still-a-black-box